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【国元期货2队】开工提升需求转弱 关注PP做空机会

更新时间:08-10

  今年PP净进口量大体与去年持平,外盘价格高企使得进口利润较差,部分时间段还存在反向出口窗口,近些年进口份额不断被国内蚕食,国内需求增量主要靠国内新增产量弥补。前一阶段人民币汇率有所贬值对商品有所利多,但近期由于央行重启逆周期因子,汇率市场重归稳定。

  近些年由于国家产业政策变化,环保不断趋严,国内不合规的再生料中小作坊被强制取缔,国内产量逐渐减少。并且今年中国已禁止进口生活源废塑料,今年一共公布了 18批其他塑料的废碎料及下脚料核准进口批文,共计1.87万吨,相比往年呈断崖式下降,部分回料需求将由新料替代,但此因素已无边际变化。

  总体而言,供应端今年由于新增产能较少,进口平平,回料的国产与进口被限制,供应增速有限,这支撑了今年PP相对强势的行情。但从9月起最主要的边际变化来自于存量装置检修结束带来的供给增加,上游甲醇价格也或将回落继而削弱PP的成本支撑,我们认为上述因素将对PP市场带来一定压力。

  三、PP需求分析

  1、注塑需求转弱

  PP下游开工来看,塑编与注塑开工率较为平稳,BOPP开工则显著弱于往年。1-7月塑料制品产量同比增长2.2%,而去年同期则为3.7%。美国对中国塑料制品提升关税,也将打击中国塑料制品出口。

  塑编的下游主要行业中水泥、化肥今年产量都出现负增涨,1-7月同比增长分别为-0.3%与-6%。一方面国家上半年基建增速大幅放缓,另一方面水泥行业也受制于国家淘汰落后产能以及环保要求的限制,产量略有下滑。下半年国家在基建投资上将显著加强,但水泥产量或仍受去产能及环保掣肘。化肥产量则连续多年下滑,一方面国家政策导向希望减少化肥用量,另一方面同水泥行业一样受到去产能、环保因素掣肘。

  注塑下游主要行业中汽车、家电今年增速也不理想,并且7月以来汽车消费显著下滑。1-7月洗衣机、冰箱、空调销量增速分别为2.8%、-2.9%、11.7%,而去年同期则分别为9.4%、1.1%、39.2%,今年家电销量增速下滑明显,并将逐步传导至产量对PP的需求。1-7月汽车销量增速4.3%,与去年大体持平,但6月、7月单月数据较差,7月同比去年出现负增长,据乘联会周度数据来看,8月的销量情况也比较悲观。注塑所用共聚产品与拉丝价差较大,使得今年拉丝开工占比偏低,若未来共聚需求下降,也将逐步传导至拉丝价格。

  BOPP则由于自身产能扩张过快,导致BOPP行业利润亏损,开工率明显弱于去年,短期难以改变。

  四、PP库存分析

  PP库存水平相对健康,上周石化库存73万吨左右,尽管近期有所回升,但仍处合理区间。PP港口与社会库存也略低于去年同期,处于相对较低水平。

  五、PP季节性分析

  从季节性来看,上市以来PP 01合约9月、11月表现较差,平均涨幅分别为-3.09%与-3.82%,10月平均涨幅为2.46%,但主要是2016年涨幅较大。从工业品指数来看,9月也是相对偏弱的月份,这也与市场往往提前炒作金九银十旺季预期,但近些年总是存在旺季不旺有一定关系。

  六、操作策略与风险控制

  我们认为后期PP存量装置检修逐步结束,供应增加;成本端甲醇有向下驱动;需求上基建有较大潜力,但水泥行业受制于去产能及环保因素对需求贡献或较为有限,注塑消费则将受累于家电、汽车消费走弱。季节性来看PP等工业品或存在旺季不旺的态势,9月份下跌概率差较大,近期商品整体氛围也有所转弱。不过PP库存仍处较健康水平或减慢下跌过程。

  建议PP1901合约在9770元至9970元之间布局空单,并适当浮赢加仓,逐步建立最多300手空单,止损价位不超过10100元。仓位控制保证风险率不超过30%。盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行操作。

  若发生宏观氛围超预期变化,上游原油、甲醇等原料受意外政策影响大涨,聚烯烃大型装置计划外停车,环保政策对产业链影响等不利于头寸因素时须坚决止损。

 
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